事件:
   
公司发布2018年半年报,实现营业收入3.94亿元,同比增长46.6%;归母净利润6,816万元,同比增长80.2%;扣非后归母净利润5,871万元,同比增长56.9%。
   
点评:
   
业绩持续快速增长,季度数据表现强劲。2018年上半年实现营业收入3.94亿元,同比增长46.6%;归母净利润6,816万元,同比增长80.2%;扣非后归母净利润5,871万元,同比增长56.9%。由此推算,公司Q2实现营业收入2.33亿元,归母净利润3,820万元,扣非后归母净利润3,718万元,同比增长分别为44.2%、57.8%、55.1%,环比增长分别为45.2%、27.5%、72.6%。从季度数据来看,公司经营性业绩增长持续强劲。
   
高毛利产品植物咬胶保持快速增长,综合毛利率进一步提升。2018年上半年公司综合毛利率为33.1%,较上年同期提升了0.5个百分点,这也是自2015年上半年以来综合毛利率连续第四年保持提升态势。毛利率持续提升的主要原因来自于高毛利率产品的快速增长。公司主营产品为畜皮咬胶和植物咬胶,其中植物咬胶作为拥有全球专利技术的新品类毛利率始终较高,2018年上半年达到37.1%,较上年同期提升了1.9个百分点,而畜皮咬胶的毛利率也由2017年上半年的31.3%提升至33.5%。与此同时,植物咬胶2018年上半年实现销售收入1.60亿元,同比增长42.9%;畜皮咬胶2018年上半年实现收入1.73亿元,同比增长16.8%。高毛利率的植物咬胶产品快速增长使得公司产品结构持续优化,此外越南地区产能逐步释放带来生产效率提升,是综合毛利率提升的主要原因。
   
重视产品研发,巩固公司核心竞争力。佩蒂之所以能够切入海外宠物行业龙头品牌客户并且始终保持较高的毛利率水平,主要得益于公司对于产品研发的高度重视。公司拥有专门的团队进行产品的创新研发,并且根据客户的需求进行定制化的研发,目前公司的主力产品植物咬胶即为公司专利产品,从第一代已经开发到现在的第五代产品。2017年,公司研发投入金额为2,008万元,2018年上半年仍持续投入,是目前国内同行业研发投入最多的企业之一。
   
“新产能+新产品+新客户”共同促进业绩快速增长。我们认为公司保持强劲增长势头的主要原因为:1)越南产能逐步投放。2018年上半年越南好嚼工厂贡献净利润3,091万元,占总体利润体量达45.4%。2)向老客户持续推出新产品。3)继续开拓新客户。去年公司研发出动植物混合咬胶全新产品并由此切入新客户,今年全年预计订单有望贡献新的增量业绩。
   
公司业绩自去年Q4以来不断超预期,ODM 业务壁垒清晰、竞争力强。今年正式发力国内宠物行业,积极拓展内销市场,将受益国内宠物经济当前快速增长的大好趋势,并有望引领市场。继续强烈推荐!