新增产能释放,业绩符合预期。公司预计2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润10,015.82万元-10,615.82万元,基本符合市场预期。1)公司海外订单充沛,业绩同比高增长主要来源于新增产能释放,销售收入增长所致。其中越南基地新增5000吨植物咬胶、动植物混合咬胶,净利润贡献接近一半。我们预计公司基本可实现未来2年产能翻番,新增产能由老客户和新开发客户消化。2)预计贸易摩擦对公司有一定影响,提高税收会和客户共同承担。3)预计公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约1000万元,主要由于收到上市补助及理财收益。
   
持续布局海外产能,看好公司国内市场开拓。1)布局海外产能,与SUY FONG成立柬埔寨跨客置业有限公司,主要进行宠物食品生产、销售。2)新西兰建厂,完成对BOP收购,扩充公司业务上下游的资源形成协同效应。3)公司今年成立全资子公司拓展国内业务,股权激励有利于激发管理人员、核心骨干人员积极性,吸引各种人才促进国内市场开发。4)完善国内渠道拓展,引进新西兰主粮品牌开拓国内市场。
   
盈利预测:我们预测公司2018-2020年净利润分别为1.68/2.26/2.79亿元,分别增长57.5%/34.3%/23.6%,EPS分别为1.38/1.85/2.29元,我们给予公司2018年40倍估值,对应目标价55.2元,维持“买入”评级。
   
风险提示:汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。